ΗΠΑ: Σε επίπεδα-ρεκόρ το κόστος ασφάλισης έναντι του κινδύνου πιθανών αθετήσεων στον τεχνολογικό τομέα

12:46 15/10

Έσοδα μαμούθ $16,8 δισ. στο τρίμηνο αλλά με επιβράδυνση του ρυθμού αύξησής του.

Σε επίπεδα-ρεκόρ έχει εκτιναχθεί το κόστος ασφάλισης έναντι του κινδύνου πιθανών αθετήσεων πληρωμών στον αμερικανικό τεχνολογικό τομέα, σε ένα ξεκάθαρο σημάδι πιστωτικής πίεσης στο πλαίσιο των επενδύσεων που σχετίζονται με την Τεχνητή Νοημοσύνη, όπως μεταδίδει το Reuters.

Αν και οι μετοχές των εταιρειών που οδηγούν την άνθηση της Τεχνητής Νοημοσύνης παραμένουν -για φέτος- μεταξύ εκείνων που έχουν καταγράψει τα μεγαλύτερα κέρδη στις παγκόσμιες χρηματιστηριακές αγορές, πολλές έχουν γνωρίσει μεγάλες απώλειες τις τελευταίες εβδομάδες. Οι επενδυτές επανεκτιμούν το κόστος κεφαλαίου, υπό το πρίσμα των αυξανόμενων επιτοκίων και του πληθωρισμού, σημειώνει το πρακτορείο.

Παράλληλα, ορισμένοι επενδυτές και αναλυτές εκφράζουν αμφιβολίες σχετικά με το πότε —ή ακόμα και το αν— θα αποδώσουν τα δισεκατομμύρια δολάρια που διοχετεύονται σε κέντρα δεδομένων, υπολογιστική ισχύ και άλλες υποδομές.

Την ίδια στιγμή, έχει εκτοξευθεί η ζήτηση για συμβόλαια ανταλλαγής πιστωτικού κινδύνου (Credit Default Swaps - CDS) που συνδέονται με τον τομέα της Τεχνητής Νοημοσύνης.

Τα CDS αποτελούν μια μορφή ασφάλισης έναντι της αθέτησης πληρωμών, η οποία έγινε ευρύτερα γνωστή κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008. Η τάση αυτή αφορά ακόμα και κολοσσούς του κλάδου, όπως η Apple, η Amazon και η Microsoft.

Πρόκειται για ένα παράγωγο χρηματοοικονομικό προϊόν που παρέχει προστασία έναντι του κινδύνου να μην μπορέσει ένας εκδότης ομολόγων —είτε πρόκειται για εταιρεία είτε για κυβέρνηση— να εκπληρώσει τις δανειακές του υποχρεώσεις.

Η αγορά CDS επιτρέπει στους επενδυτές να αντισταθμίσουν αυτόν τον κίνδυνο, λειτουργώντας ουσιαστικά ως ασφάλιση έναντι μιας αθέτησης πληρωμών ή άλλου πιστωτικού γεγονότος. Για παράδειγμα, εάν η αξία ενός ομολόγου μειωθεί για οποιονδήποτε λόγο, ένας επενδυτής θα μπορούσε να αυξήσει τις θέσεις του σε CDS, ώστε να αντισταθμίσει αυτή την απώλεια.

Καμία από τις εταιρείες για τις οποίες το κόστος των CDS αυξήθηκε πρόσφατα δεν έχει αθετήσει τις υποχρεώσεις της, ούτε έχει δώσει ενδείξεις ότι ενδέχεται να το πράξει, σημειώνει το Reuters.

Η αγορά των CDS για μεμονωμένους εκδότες —τα λεγόμενα "single-name CDS"— ανέρχεται σε περίπου 9 τρισ. δολ., σύμφωνα με τη Διεθνή Ένωση Συμβολαίων Ανταλλαγής και Παραγώγων (ISDA).

Το ποσό αυτό αποτελεί ένα μικρό μέρος των παγκόσμιων αγορών ομολόγων, στις οποίες κυκλοφορούν χρεόγραφα αξίας άνω των 150 τρισ. δολ., όπως προκύπτει από στοιχεία της Τράπεζας Διεθνών Διακανονισμών (BIS).

Η μεγαλύτερη αγορά CDS αφορά το κρατικό χρέος.

Οι επενδυτές σε ομόλογα συνήθως αγοράζουν CDS μέσω ενός ενδιάμεσου —συχνά μιας επενδυτικής τράπεζας— ο οποίος στη συνέχεια βρίσκει ένα χρηματοπιστωτικό ίδρυμα για να εκδώσει ένα είδος "ασφαλιστηρίου συμβολαίου" για τα εν λόγω ομόλογα. Πρόκειται για συναλλαγές που πραγματοποιούνται εξωχρηματιστηριακά (over-the-counter).

Στην αγορά συμμετέχουν επίσης hedge funds, τα οποία πωλούν CDS σε επενδυτές που επιδιώκουν να αντισταθμίσουν την έκθεσή τους σε κινδύνους.

Τα CDS τιμολογούνται με βάση το "πιστωτικό περιθώριο" (credit spread), το οποίο εκφράζεται σε μονάδες βάσης και αντιστοιχεί στο κόστος που χρεώνει ο πωλητής στον αγοραστή για την παροχή προστασίας. Όσο υψηλότερος είναι ο εκτιμώμενος κίνδυνος, τόσο μεγαλύτερο είναι το περιθώριο (spread).

Ένα CDS με τιμή 100 μονάδων βάσης (bps) συνεπάγεται ετήσιο κόστος 1 δολαρίου για την ασφάλιση χρέους αξίας 100 δολαρίων.

Σύμφωνα με στοιχεία της S&P Global Market Intelligence, τα CDS για την CoreWeave —έναν διαχειριστή κέντρων δεδομένων με υψηλό δανεισμό— έχουν ξεπεράσει τις 1.000 μονάδες βάσης (bps).

Τα στοιχεία αυτά υποδηλώνουν πιθανότητα αθέτησης πληρωμών (default) της τάξης του 63% για την επόμενη πενταετία, ποσοστό αυξημένο σε σχέση με το περίπου 30% που καταγραφόταν πριν από ένα χρόνο.

Όπως σημειώνει το Reuters, οι κινήσεις στα CDS του τεχνολογικού κλάδου αντικατοπτρίζουν την ανησυχία των επενδυτών σχετικά με το πόσο γρήγορα οι τεράστιες επενδύσεις στην Τεχνητή Νοημοσύνη θα μετατραπούν σε κέρδη, καθώς και το κατά πόσον οι εταιρείες με υψηλό δανεισμό μπορούν να αποφέρουν αποδόσεις με ρυθμό ικανό να καλύψει το αυξανόμενο κόστος των τόκων.

Τα CDS της Oracle διαπραγματεύονται κοντά στις 300 μ.β. επίπεδο σημαντικά υψηλότερο από εκείνο άλλων εταιρειών που συνδέονται με την Τεχνητή Νοημοσύνη, σημειώνει το Reuters.

Αντίστοιχα, τα CDS της Nvidia έχουν σημειώσει απότομη άνοδο τις τελευταίες εβδομάδες, φτάνοντας περίπου τις 90 μονάδες βάσης, ενώ τα CDS της Meta διαπραγματεύονται γύρω στις 104 μονάδες βάσης.

Συγκριτικά, ένας δείκτης CDS για εκδότες επενδυτικής βαθμίδας διαπραγματεύεται περίπου στις 60 μονάδες βάσης.

Ένα συμβόλαιο CDS παρέχει αποζημίωση σε περίπτωση "πιστωτικού γεγονότος" — όπως, για παράδειγμα στην πτώχευση ενός εκδότη ή σε αδυναμία του να πραγματοποιήσει τις πληρωμές.

Όταν εντείνονται οι ανησυχίες για την πιστοληπτική ικανότητα ενός εκδότη, συνήθως αυξάνεται η ζήτηση για προστασία, γεγονός που οδηγεί σε διεύρυνση των spreads των CDS.

Οι πληρωμές δεν είναι δεδομένες. Όταν η ελβετική τράπεζα Credit Suisse κατέρρευσε και εξαγοράστηκε από την ανταγωνίστριά της UBS το 2023, η Επιτροπή Καθορισμού για τα Πιστωτικά Παράγωγα (Credit Derivatives Determinations Committee - CDDC) για την περιοχή EMEA έκρινε ότι το συγκεκριμένο γεγονός δεν θα ενεργοποιούσε πληρωμή βάσει συμβολαίων CDS.